出口数据众说纷纭，外贸形势究竟是好是坏？

根据此前海关总署披露的海关数据，今年4月我国出口总额为2954.2亿美元，同比+8.5%，前值为+14.8%）。如果仅从统计读数看，虽然4月的出口增速并没有3月一般强劲，但仍然维持高位，且依然强于市场预期。同时考虑到去年同期相对紊乱的读数，关于出口数据好坏的说法分歧较大。

一种说法是：受到东盟、俄罗斯等地区拉动，外需整体仍然十分强劲。从海关总署披露的4月海关数据看，当前我国最大的五大贸易伙伴（经济体）分别是：东盟、欧盟、美国、拉丁美洲、非洲；其中虽然欧美需求出现了较为明显的下滑——对欧盟以美元计价出口增速滑落至+3.9，对美国出口甚至同比-6.5%——但是其他贸易伙伴却针对这一下滑进行了弥补：4月对俄罗斯（主要贸易伙伴之一）出口同比+153.1%，对非洲出口同比+49.9%。因此这一升一降基本稳住了外需基本盘。

另一种说法是：考虑到去年4月上海疫情等问题，实际上出口增速已经处于低位。这种说法认为，虽然本月的+8.5%，但是去年同期上海等地实行了十分严苛的防疫政策，导致出口企业的订单交付出现了极大阻力，2022年4月出口总额仅为2723.4亿美元，同比仅+3.5%，考虑到基数问题，同时考虑到2022年同阶段其他月份的超高出口增速（2022年3月+14.3%；2022年5月+16.4%），4月出口增速实则已经出现大规模下滑趋势。

但我们认为：4月出口仍然中性偏强，但年内出口韧性的不确定性仍然较大。

对于4月海关数据，在分析层面要剔除两方面问题影响。第一是要剔除基数问题。这一点很好理解，因此我们建议以疫情防控相对平稳的2021年作为基数，观察出口的两年复合增速（CAGR）。第二是要剔除“订单效应”。出口数据具有“订单性”，与工业企业微观经营情况息息相关。比如，2023年2-3月，疫情防控政策全面转向，且阳性达峰已过，因此复苏预期较强，外向型工业企业倾向于在此时“抢签订单”，可能会在一定程度上透着几个月的出口订单。因此针对订单效应，我们选择通过前4个月累计同比（CAGR）观察外贸形势，同比仍然维持+7.2%（1-3月分别为+5.3%、+4.0%、+7.7%、+7.2%）。综上可以认为外贸增长斜率虽然放缓，但相较于前三个月，仍然维持了中性偏强区间。

虽然海关数据仍然偏强，但外贸全年景气度能否延续仍有待观察具有高度不确定性。我们提出这一判断的主要原因是贸易结构的改变。以疫情爆发前的2019年为例，2019年4月我国的主要贸易伙伴是亚洲国家（总额952.5亿美元，以日、韩为主）、欧盟（337.7亿美元）、美国（313.6亿美元）；而时至今日则以东盟（总量最大）为主导，以拉美、非洲、俄罗斯（总量较大且增速较快）为主要增长动力。因此相较于以传统发达国家为外需导向相比，新兴市场的外需稳定度实则难以保障，因此加剧了外贸全年景气度的不确定性。