理解上半年贸易形势的三个角度

总量视角：从“高增速”到“高波动”。进出口数据中，今年上半年我国对外出口总额仅为16634亿美元，较2022年同期的17244亿美元，甚至减少了3.2%，上半年外贸形势整体表现并不及预期。如何理解年初以来外贸数据的几次波动？出口数据往往具有“订单性”，因此个别月份的脉冲式高出口并不可持续，波动大则意味着后续外需后续有很大下滑风险。

区域视角：“东升西落”，不过这次是从欧美到东盟。2023上半年数据，我国主要贸易伙伴前十位是东盟、欧盟、美国、拉丁美洲、非洲、日本、韩国、越南、印度。几大特征值得关注：第一，中国的第一大贸易伙伴已经不是美国（对美出口同比-23.73%），出现了首次易位；第二，为今年贸易托底的主要是新兴市场，诸如东盟、拉美、非洲；第三，除美国外，欧洲国家与中国的贸易依存度也出现了一定使人不乐观的因素。

品类视角：吸引跨国公司国内设厂并不永远正确。今年1-6月汽车（包括底盘）累计出口总额达464.24亿美元，和去年同期同品类出口总额相比增长108.1%，但根据一些统计，今年Q1出口新能源车型中，特斯拉占比近四成，这意味着在国际市场较为有竞争力的车型往往归属于在中国设有工厂的外资品牌。海外企业在中国设厂本质上是放弃为本国提供就业岗位而寻求最大利润回流，因此并不利于中国国内完成宏观资产负债表的修复。

结论：进出口数据出口“低增长、高波动”并不是一件值得乐观的事。出口周期往往和经济周期与市场周期相互“唿应”，主要是由于出口景气度、人民币汇率、外资举动三者共振。因此在出口弱势周期时，资本市场的表现往往不尽如人意。中国的出口周期正式步入“低增长、高波动”，考虑到出口周期、经济周期、市场周期的共振，出口“低增长、高波动”确实十分使人忧虑。

来源：如是金融研究院