收官季，国际贸易经贸还有多少变数？

　　2023年已然走过大半，全球经济下行压力进一步凸显。中国银行国际研究院日前在北京发布的《2023年四季度经济金融展望报告》显示，紧缩货币政策对全球经济的负面影响加快显现。在生产端，全球制造业和工业生产疲软，多国工业产出指数下滑。在需求端，主要发达经济体服务业需求回落，私人消费对经济的拉动作用减弱；利率高企和流动性收缩的影响进一步显现，发达经济体国内投资持续受到抑制，跨境投融资规模减少；全球货物贸易量减少，美国、中国、东盟等主要经济体国际贸易出口规模下降。

　　细察生产端，全球制造业和工业生产疲软。截至2023年8月，全球制造业PMI指数已连续12个月处于荣枯线以下。德国、英国、意大利、韩国、印度、南非等经济体最新工业生产指数均较前月数值下降。

　　而从需求端来看，主要经济体内外部需求逐步回落。经济活动降温态势从制造业向服务业蔓延。二季度末开始，欧美国家服务业需求明显下降。美国9月份Markit服务业PMI为50.2%，是今年1月以来最低值。利率持续高企对投资的影响逐渐显现，主要发达经济体国内投资持续受到抑制。欧美发达经济体紧缩货币政策对通胀起到抑制作用，整体通胀持续回落，但也对企业投资带来负面影响。一季度私人投资是美国经济增长主要拖累项，二季度虽转为正，但可持续性有待观察。全球进出口需求持续承压。根据世界贸易组织(WTO)8月发布的《全球货物贸易晴雨表》，6月份全球货物贸易景气指数为99.1，大多数成分指数均低于趋势值，其中包括国际贸易出口订单指数（97.6）、集装箱运输指数（99.5）、空运指数（97.5）和原材料指数（99.2）。全球需求疲软和价格指数回落持续影响主要经济体出口贸易。相关数据显示，6月份全球贸易指数比去年同期下降3.4个点。4至7月，美国出口连续4个月同比下跌，且跌幅逐渐扩大；7月份欧元区出口同比减少2.7%；越南、泰国、印度、韩国、马来西亚、印度尼西亚等亚洲出口型经济体最新出口额同比均维持下跌，降幅分别在3.0%、6.2%、6.8%、8.3%、13.1%、21.0%。

　　再看政策环境，贸易和科技保护主义政策对要素和资源在全球的高效流动形成掣肘。欧盟委员会于7月份正式通过《外国补贴条例》，未来企业赴欧投资将面临更多限制。8月，美国推出新的总统行政令，限制美国资金投向中国半导体和微电子、人工智能、量子计算机三大高科技领域。欧盟表示将分析美国相关政策影响，并计划在今年年底提出有关该政策的倡议。8月15日，墨西哥宣布上调钢铁、铝、竹制品、橡胶、化工产品、油、肥皂、纸张、纸板、陶瓷制品、玻璃、电气设备、乐器和家具等多种进口产品的最惠国关税。该法令将影响墨与其非自由贸易协定贸易伙伴之间的贸易关系和货物流动，其中受影响最大的经济体就包括巴西、中国、韩国和印度在内。日益明显的逆全球化趋势将对全球贸易和投资增长带来更多负面影响，加大世界经济复苏的难度。

　　中行报告对四季度经济走势给出了这样的判断：由于主要经济体经济复苏周期分化，预计全球经济增速将继续回落，但下行速度放缓。目前美联储、欧洲央行、英国央行、澳大利亚央行等均对通胀走势和潜在的反复风险保持警惕，预计四季度各央行继续将利率维持在限制性水平，以巩固加息对遏制通胀的效果，年内美联储大概率不会启动降息，紧缩货币政策将持续从生产和需求端对全球经济增长带来压力。不过，随着中国稳增长政策红利逐渐释放，经济增速将较三季度回升，有助于延缓全球经济下行速度。

　　首先，从生产端看，各国工业生产将维持低迷态势。全球经济下行、商品需求疲软和企业融资成本提高将持续对工业生产带来影响，全球制造业将继续面临订单减少、产能利用率下降等问题。特别是对于亚太地区出口导向型经济体来说，全球贸易收缩将拖累亚太等国家外贸企业生产，企业库存可能被动增加，投资者对于生产决策将更加谨慎。此外，随着四季度取暖季到来，原油供需关系可能将进一步趋紧。沙特阿拉伯和俄罗斯宣布在年底前减少石油生产和出口，国际能源署(IEA)预计四季度原油市场可能出现约200万桶/天的供应缺口，油价可能再次大幅上涨，推升企业生产成本。通胀问题也将更加顽固，欧美央行可能进一步延长高利率周期，从而加剧经济下行风险。

　　其次，从需求端看，三大领域将继续面临下行压力。其中，服务业消费对主要经济体的增长带动作用将明显弱化，出口和投资将继续对全球经济形成拖累。服务业是当前欧美经济增长的主要驱动因素，进入8月，欧美服务业快速降温，增长压力随之加大。欧美(尤其美国)是全球需求价值链的核心枢纽，其需求变化对全球经济具有重要外溢影响，将通过产业价值链传导对上游的商品出口国和大宗商品生产国带来压力。今年上半年，美国自中国和主要东南亚国家商品进口额均大幅下降，拖累了各国出口表现，下半年相关形势可能继续恶化，亚太新兴经济体国际贸易出口和增长将继续承压。

　　WTO预计，2023年全球货物贸易量将增长1.7%，明显低于过去12年2.6%的平均水平。全球工业生产和贸易回落将使能源、矿产品、原材料等中间投入品需求减弱，预计拉美、中东、非洲等大宗商品国际贸易出口国国际收支形势将变差，对经济增长支撑作用弱化。对于各国国内投资来说，经济增长前景变差、融资利率高企、库存增加以及投资回报率下降，将继续在不同程度限制各国制造业和房地产投资，企业部门宏观杠杆率持续下降。在私人部门去杠杆背景下，部分经济体政府投资可能增加，将发挥经济托底功能。总体上看，全球投资规模依然处于下行通道。